2025年“上半场”即将结束，IPO市场已出现了明显的变化。
在A股IPO市场，截至6月13日已有17单IPO获受理，而去年同期仅有1家获受理（按更新日期进行统计，下同）；在港股IPO市场，年内已有31家新股上市，募资总额779.88亿港元，同比增长615.95%。
券商的投行业务也不再那么低迷。同花顺（300033）iFinD数据显示，今年A股上市的48家企业共由26家券商负责承销，这些券商的承销与保荐费收入合计24.44亿元，同比增长21.90%。在港股IPO市场上，中资券商担任保荐代表人的项目数量明显多于外资券商，且中资券商仍持续在港股IPO市场上加大投入。
不过，对于“IPO市场回暖”的声音，业内人士显得相对“冷静”。有受访者提出，今年回暖是因为去年太“冷”了，今年的节奏用“回归正常”来形容更为准确。
受理量翻倍，“撤单潮降温”
从多个维度看，2025年的IPO市场显然比2024年更热闹。
沪深北交易所数据显示，截至6月13日，年内三大交易所共有17单IPO被受理。这与2024年形成鲜明对比：2024年同期，三家交易所中仅有深交所受理1单IPO项目。
与此同时，去年年初曾一度出现的IPO“撤单潮”今年也有明显“降温”。数据显示，截至6月13日，三大交易所共有64单IPO主动撤回，而去年同期仅深交所就有84单IPO主动撤回。
成功通过重重关卡“上岸”的公司也变多了。
同花顺iFinD数据显示，截至6月13日，今年已有48只新股登陆A股市场，比去年同期增长17%。这48只新股不仅全部实现“0破发”，还有近九成新股上市当日涨幅超100%。其中，江南新材（603124）（603124.SH）、天工股份（920068.BJ）、星图测控（920116.BJ）三只个股首日涨幅超400%。
数据来源：同花顺iFinD
同样热闹的场景也在港股市场上演。
同花顺iFinD数据显示，截至6月13日，港股年内IPO企业31家，比去年同期增长24%，募资总额779.88亿港元，同比翻了六倍多。其中，仅宁德时代（300750）（3750.HK）一个IPO项目募资总额就达到406.37亿港元.
按照申请日期来看，目前仍在排队港股IPO的企业多达173家，其中海天味业（603288）（603288.SH）、三花智控（002050）（002050.SZ）、曹操出行等9家公司已通过聆讯。此外创惠优配，还有兆易创新（603986）（603986.SH）、亿纬锂能（300014）（300014.SZ）、潮宏基（002345）（002345.SZ）等多家A股上市公司宣布筹划赴港上市事宜，让市场对港股IPO 2025年的“下半场”有了更多期待。
数据来源：同花顺iFinD
“头部券商都在大力支持港股IPO”
作为中介机构的券商，是IPO市场回暖的直接受益者之一。
同花顺iFinD数据显示，今年A股上市的48家企业共由26家券商负责承销，实际募资金额合计320.65亿元，承销与保荐费合计24.44亿元。与去年同期相比，两项数据分别增长20.19%、21.90%。
从数量来看，中信证券（600030.SH）、申万宏源承销保荐和华泰联合证券承销家数分别为7家、5家和5家，排名居前。从IPO募资金额、承销与保荐费用收入来看，中信建投（601066）（601066.SH）则是今年上半年的绝对“赢家”。同花顺iFinD显示，今年中信建投承销的4单IPO合计实际募集资金77.6亿元，承销与保荐费收入合计2.92亿元。
数据来源：同花顺iFinD
券商在港股市场上的发力更加明显。据同花顺iFinD，年内31单已上市的港股IPO项目中，超半数由中资券商保荐，其中包括宁德时代、布鲁可（00325.HK）、沪上阿姨（02589.HK）等年内“重量级”港股IPO项目。从保荐数量来看，中金香港、招银国际、华泰金融香港等中资券商保荐IPO项目数量明显超过外资投行。
数据来源：同花顺IFinD
“目前市场上头部券商都在大力支持港股IPO。”一位投行从业人员向银柿财经表示。从多家券商的反馈来看，为港股IPO市场提供更多专业人才、团队的支持是券商布局港股IPO的主要方向。
广发证券（000776.SZ）表示，其已组建了专业的港股服务项目团队，成员均深耕资本市场多年。该团队可为计划回流的中概股企业，量身定制全流程、高水准的一站式专业服务解决方案。
中信建投有关负责人告诉银柿财经，截至6月8日，中信建投证券保荐港股IPO项目2单，募资金额414.41亿港元，还有已申报A1的IPO保荐项目共18单。中信建投在合规前提下坚持全员参与港股，打通境内外客户资源和专业人才队伍，为全面、及时地响应客户的全方位诉求提供良好保障。
西部证券（002673）（002673.SZ）则在6月12日晚公告称，计划出资等值10亿元人民币设立中国香港全资子公司，旨在打造国际化业务平台，服务公司跨境客户需求，实现公司可持续综合化发展。
政策“暖风”推动IPO变化
综合多家受访券商与业内人士的反馈，监管层面频吹“暖风”，是今年A股与港股IPO市场回暖的重要原因之一。
广发证券向银柿财经表示，2025年监管层释放出积极的信号包括：强化对科技型企业的支持，允许未盈利硬科技企业上市；优化审核流程，提升对战略性新兴产业的包容性；对符合产业升级方向的消费企业持开放态度等，这些信号使得相关企业更有信心和动力推进上市进程。
中信建投指出，今年3月，证监会党委提出要“增强制度包容性、适应性，支持优质未盈利科技企业发行上市。”同月，上交所就受理了昂瑞微的IPO申请，这是2025年上交所受理的首单未盈利企业IPO申请，具有较强的市场示范效应。
此外，A股与港股IPO市场越来越多的“联动”，也让“A+H”上市成为IPO市场的热门现象之一。
6月10日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，其中明确指出“允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。”
5月22日，证监会首席风险官、发行监管司司长严伯进表示，证监会坚定不移地推进资本市场高水平对外开放，大力支持科技企业用好境内外“两个市场、两种资源”。
业内：IPO节奏回归正常
在IPO咨询机构大象投资控股集团浙江公司总经理李颖看来，用逐步“回归正常”来描述今年的IPO市场更加贴切。
李颖指出，因为去年基本处于不受理IPO的状态，即市场遇“冷”，所以今年的数据与去年相比会有明显“暖意”。
“近两年随着制度完善，资本市场进入了一个新的阶段”李颖谈及自己对IPO市场的观察时说道，“其实可以把2024年理解成一个缓冲和调整的阶段，2025年开始进入新的常态。”
李颖表示，目前来看，监管对IPO申报企业的审核节奏属于正常的状态，拟IPO企业的质量依然是审核关注的重点，同时监管也着重强调中介机构责任。
一位投行从业者也指出，今年IPO 在受理端确实呈现出一定的回暖趋势，但是发行端仍然慢热。“二级市场疲软，批文估计短期继续保持现在的节奏。”
还有业内人士指出，今年沪深北交易所受理IPO大都在五六月，这个时间段本就是项目申报期，并没有明显提速的迹象。
德勤发布的《中国内地及香港IPO市场2025年第一季度回顾与前景展望》中预计创惠优配，2025年内地市场新股发行数量及融资规模相比2024年将稳中有增。同时，港股市场IPO市场受惠于优化A股上市公司申请来港上市程序、鼓励内地龙头企业来港上市、港股估值与流动性改善等因素，2025年有望迎来约80只新股，融资金额达1300亿～1500亿港元。
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